金价创下每盎司 5,598.75 美元的历史新高，距离过去 40 年来最大单日跌幅 9% 还差一个交易日。 2026年1月，贵金属市场给大家上了一课。贵金属市场在经历了一段严重的波动之后，已经恢复稳定。截至北京时间2月3日16时28分，伦敦现货金价已自低点回升约6%，恢复至4900美元/盎司水平。伦敦白银现货价格回升 10% 左右。尽管市场信心正在从极度恐慌中缓慢恢复，但波动性仍处于历史高位。 “最近一段时间，黄金目标价格的调整次数肯定比以前频繁了很多。”一位贵金属分析师在接受中国证券报采访时感叹道。分析人士认为，近期贵金属市场的波动更多是由于市场过热后的大幅降温，而不是恐慌性撤资。直到美元信贷问题重新出现问题解决后，中长期支撑贵金属价格升值的核心逻辑依然健全。年初以来大起大落 回顾过去一周，贵金属市场出现了一些不同寻常的大起大落。 1月份国际金价飙升至近5600美元/盎司，白银则飙升至120美元/盎司以上。截至1月29日，1月以来累计增速分别达到24%和62%。然而，就在市场处于狂欢情绪的时候，两个交易日后的1月下旬，情况突然发生了变化。黄金价格一日暴跌逾9%，白银价格一日跌幅逾26%，令无数交易者措手不及。本周，国际市场率先企稳复苏。 Wind数据显示，截至2月3日16点28分，伦敦现货黄金价格上涨约6%，重回4900美元/盎司水平。伦敦银现货价格价格已回升约 10% 至每盎司 87 美元左右。最近一次大幅下跌的原因是什么？方正证券有色金属分析师甘家耀认为，三大因素导致了这次罕见的牛市。其次，芝加哥商业交易所（CME）继续提高保证金以“从基金中取钱”。第三，美联储主席的任命抑制了市场情绪。中国银河证券首席策略师杨超认为，任命一位在货币政治领域经验丰富、声誉卓著的高级经济学家，将有助于简化政治事务，为宏观政治制定和联邦储备银行的专业化提供支持。 pueden mantenerse，disipando las preocupaciones del Mercado sobre una interferncia politica excesiva en la politica monetaria.预计将在 2019 年 12 月 12 日举行的国家货币政策和会议上的直接指示为国家提供的福利，以及获得黄金和银币的机会。由于禁运，联邦储备银行总统的提名越来越严重，对市场的冲击是根本性的。中国国家金融证券经济学家宋雪涛认为，与联邦储备银行总裁的金银和铂金的近年实际因果关系不存在。基本上，金银下跌的核心因素是反弹后的大规模获利了结，引发了去杠杆的连锁反应。市场基本保持不变。尽管经历了可怕的一周，但接受采访的分析师普遍认为，近期的震荡是市场过热后的资金分歧所致，趋势逻辑尚未完全被破坏。尽管是新的美联储主席候选人，选举的鹰派基调暂时影响了市场情绪ent.然而，贵金属上涨的主要推动力主要是美元走软，受到世界各国央行持续购买黄金浪潮的支撑。这些因素尚未发生根本改变。目前的金价可能正在打破传统估值框架的支柱。 “历史上没有任何参考资料，所以我们只能摸着石头过河。”华文期货副总经理陈晓勇坦言，以目前的国际金价，很难简单套用传统的计价体系。从逻辑上看，本次市场价格上涨与过去20年的历次市场有着本质的不同。杨超表示，本轮长期影响因素包括各国央行持续购买黄金、全球市场美元走弱趋势、全球货币体系重组、对冲经济政策的不确定性等。需求的结构性变化 那么我们应该如何理解目前金价的走势呢？正信宏观期货分析师蒲祖林认为，有必要厘清金价的三层逻辑。 第一层是货币属性，它决定了长期估值中心。当法定货币供应过剩时，黄金价格往往会上涨，反之亦然。长期来看，全球法定货币供应量预计将呈现7%左右的复合增长率，在供应紧张的背景下，金价有望维持这一增速。第二层是金融属性，控制短期波动率。二战后，美元成为主要储备货币，美联储的货币政策对全球流动性和金融资产价格产生重大影响。因此，金价短期波动与美联储政策和美国财政部高度相关利率。第三个上限是承保属性，它提供基于事件的保费。作为全球公认的避险工具，黄金在地缘政治摩擦、金融危机等事件影响下，呈现出与事态发展相关的避险溢价。基于这个框架，蒲祖林认为当前金价被明显高估。 “从估值角度来看，目前的金价正在超过未来十年的增长率，并且比 2026 年每盎司 2990 美元的合理估值高出近 80%。”但估值过高并不一定意味着下跌。蒲祖林补充道：“在全球地缘政治冲突频发的背景下，市场显然正在向黄金注入过多的避险溢价。从这个角度来看，在地缘政治冲突发生的概率大幅下降之前，黄金的高估可能会成为常态。”从宏观角度看，金价持续上涨的核心驱动力埃德·莱斯迄今为止一直在“去美元化”。然而，“去美元化”过程可能会重复甚至逆转。中金公司研究部首席海外策略分析师刘淦表示，到目前为止，“去美元化”只呈现出明显的二分法，一些货币当局抛售美国国债、买入黄金，另一些则继续买入美国国债，形成两面。黄金的这种看涨趋势何时结束？刘干表示，这将涉及美国解决“低通胀、低利率和美元霸权”的“三个问题中的两个”，以及减少美国债务和美国公共债务。我们认为，我们需要看到他们开始花费大量资金来重建投资者信心。克里特岛必须满足三个条件。美国强调财政纪律，美联储强力压制财政扩张以解决美国债务信用问题。美国将再次拥抱全球化，或者至少积极致力于全球化与盟友一起重建国际社会对美国的信任。美国经济重回强劲增长轨道，资产回收问题得到解决。请报告问题。金融机构对黄金市场前景持乐观态度。国投期货高级分析师刘东波表示，受2026年美国中期选举和地缘政治冲突影响，全球宏观走势将面临很大不确定性。然而，地缘政治冲突进一步升级、经济数据疲弱创造复苏空间、利率上升以及美国政府再次关门可能会刺激新一轮贵金属买盘。莲花资产管理管理合伙人兼首席投资官洪浩表示，黄金和白银预计将回到前期高点，仍有进一步上涨的空间，但他认为市场企稳还需要时间。他确定白银的最低价格约为每盎司 75 至 80 美元，而黄金的最低价格略低于每盎司 5,000 美元。一旦市场情绪稳定，贵金属将恢复上涨趋势。银河证券也认为，5000美元/盎司是金价的重要支撑位。金价的走势将取决于美元对美联储主席任命的更大反应以及是否存在新的地缘政治风险。白银价格波动很大，既具有灵活性，又存在风险。不建议逆势大量买入。关于市场前景，瑞银预计金价看涨情况下目标价格为每盎司7,200美元，看跌情况下目标价格为每盎司4,600美元。该机构认为，美联储采取更强硬的立场可能会增加金价的下行风险，而地缘政治紧张局势的急剧加剧可能会推动金价更接近上行趋势。总体而言，瑞银仍看好黄金，维持看涨立场其全球资产配置。投资者担心短期下行风险是有必要的。蒲祖林坦言，在当前价格水平下，投资者应更加关注金价不利波动的下行风险。 “从长期来看，金价将继续呈上升趋势，但短期金价已经跑赢了近10年。如果你继续追高价10年而金价不上涨，你将面临巨大的机会成本。”
（编辑：关关）